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敷尔佳申请上市,一季度净利润 1.73 亿元|太长不看

BrandStar 品牌星球BrandStar 2022-04-28


「太长不看」系列为品牌星球新推出的栏目,我们摘取品牌招股书和财报中的关键信息,让大家能最快时间获取一手的核心信息,避免一切冗长、提高信息效率。

最近,因医美面膜大火的敷尔佳即将上市了。
9 月 7 日,据深交所消息,哈尔滨敷尔佳科技股份有限公司的 IPO 审核状态变更为「已受理」。而据智通财经 APP 获悉,这一状态在 9 月 30 日更新为「已问询」,拟募资 18.97 亿元。
敷尔佳成为了继华熙生物、贝泰妮之后又一冲刺上市的专业护肤品牌。针对敷尔佳已发布的招股书,品牌星球精选了以下核心信息和大家分享:

 尔佳的「前世今生」:先产品,后品牌

现在大众所看到的敷尔佳,其实一开始并不是一个独立品牌。
2012 年,华信药业与其生产企业合作,通过两年的研究,于 2014 年完成了「医用透明质酸钠修复贴」的研发。同年,华信药业提交了「敷尔佳」的注册商标申请,并于 2015 年取得商标注册书。
2016 年,华信药业与哈三联合作,哈三联负责产品的独家生产,华信药业负责产品的独家销售、推广及品牌运营维护等工作。
2017 年,由于敷尔佳销售业绩良好,华信药业决定成立独立的公司运营,将皮肤护理产品业务转由敷尔佳管理。
2021 年 3 月,敷尔佳科技获哈三联的 5.7 亿元增资,整体估值达 109.57 亿元。


 专业护肤市场现状:规模稳步增长,贴片类产品潜力大

招股书中,品牌介绍其定位主要是从事「专业皮肤护理产品」研发、生产和销售的公司。专业皮肤护理产品主要指针对「皮肤状态不稳定」,如皮肤屏障受损、 持续发痘、脱皮、过敏、泛红、激光光子治疗术后、水光针术后等情况的肌肤使用的产品。
目前市面上有不少主打专业皮肤护理的品牌,例如专研敏感肌的薇诺娜、以玻尿酸为主要成分的润百颜、帮助改善痘肌的夸迪等。招股书中,敷尔佳介绍了专业皮肤护理行业的发展概况。

市场规模稳步增长:

按照产品属性,专业皮肤护理产品可以分为「功能性护肤品」和「医疗器械类敷料产品」,两者区别在于市场的监管体系不同,前者归为化妆品的法规和监管体系,后者归为医疗器械类的法规和监管体系。
二者的市场规模分别由 2016 年的 89.7 亿元和 2.3 亿元,增长至 2020 年的 223.4 亿元和 41.8 亿元,年均复合增长率为 25.6%和 105.7%。

 截取自敷尔佳招股书,点击可查看大图

专业皮肤护理市场中,贴片类产品的发展潜力较大:

贴片类市场规模增速快于整体皮肤护理产品,由 2016 年的 19.3 亿元增长至 2020 年的 66.3 亿元,年均复合增长率为 36.1%。

 截取自敷尔佳招股书,点击可查看大图
2020 年,敷尔佳的贴片类产品销售额为「贴片类专业皮肤护理产品市场」的第一,占比 21.3% 。其中医疗器械类敷料产品占比 25.9%,市场排名第一;化妆品类产品占比 16.6%,市场排名第二。

市场格局:

目前,敷尔佳、巨子生物、安德普泰、创尔生物、贝泰妮占据了中国贴片类医疗器械类敷料产品的主要市场份额;
贝泰妮、敷尔佳、华熙生物、巨子生物、 创尔生物占据了中国贴片类功能性护肤品的主要市场份额。

 三年持续增长,净利率近 50%

2018 年至 2021 年 Q1 数据:
  • 营收:分别为 3.73 亿元, 13.42 亿元,15.85 亿元,3.47 亿元;
  • 净利润:分别为 2 亿元,6.61 亿元, 6.48 亿元,1.73 亿元。
从 2018 年起,敷尔佳的总营收逐年增长,2019 年同比增长了 258%。公司报告期内的营业收入主要源于专业皮肤护理产品的销售,其中「医疗器械类敷料产品」的销售收入占比均超 50% 。
值得注意的是,报告期内敷尔佳的净利率多次接近或超过 50%,而同行业的其他公司(华熙生物、贝泰妮、创尔生物、珀莱雅) 2020 年的平均净利率为 21%左右。


 线下经销为主,线上电商逐步崛起

在销售渠道上,敷尔佳目前仍是以线下渠道为主。线上渠道从 2018 年开始逐步崛起,形成了直销、经销、代销相结合的销售模式:

2018 年至 2021 年 Q1 数据:
  • 线上渠道收入(包括直销、代销、经销):4424.54 万元,3.10 亿元,4.61 亿元,8910.74 万元;
  • 线上渠道收入占比:11.9%,23.7%,29.1%,25.7%;
  • 线下渠道收入(全部为经销):3.29 亿元,10.33 亿元,11.24 亿元,2.58 亿元;
  • 线下渠道收入占比:88.6%,76.9%,70.9%,74.3%。

线上渠道收入的增长源于「线上直销渠道」的增长,其中主要来自运营较久的天猫平台,2018 年到 2020 年品牌天猫渠道的占比由 60.24%提升至 95.59%。

据招股书称,2019 年开始,敷尔佳在天猫平台加大了营销推广,并上市了多款新品,形成了较好的产品口碑和品牌影响力。

 敷尔佳新品「净爽控油黑泥膜」


 功能性护肤品后来居上,面膜类产品为核心

敷尔佳目前拥有 30 多种「专业皮肤护理」产品,主打敷料和贴、膜类产品,并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等其他形态产品,其中有 4 款产品为械字号,30 款产品为妆字号。敷尔佳主要通过「自主生产」和「委托生产」的方式获得产品。

截至 2021 年 Q1 ,功能性护肤品和医疗器械敷料类营收占比接近平分秋色

  • 医疗器械类敷料产品(以下简称医疗器械类):1.96 亿元,占比 56.4%, 2018 年占比为 89.92%;
  • 功能性护肤品(以下简称化妆品类):1.51 亿元,占比 43.6%,2018 年占比为 10.08%。
报告期内敷尔佳的两条产品线均实现增长,其中化妆品类收入占比不断增加,主要原因是公司基于市场和消费者需求,不断上市并销售「差异化功能」的护肤品,并赞助了《花花万物2&3》《妻子的浪漫旅行4》等综艺节目,使得营销转化效率较高。
截至 2021 年 Q1  ,面膜营收占比最大
  • 面膜类(含涂抹式面膜):1.32 亿元,占比 87.47%;
  • 水、精华及乳液类:711 万元,占比 4.70%;
  • 冻干粉类:410 万元,占比 2.71%;
  • 凝胶类:400 万元,占比 2.64%;
  • 其他(包含喷雾类):375 万元,占比 2.48%。 


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 线上复购率提升,老客贡献逐渐增多

从线上直销渠道的产品复购率来看:

  • 2018 年:17.89%;

  • 2019 年:32.17%;

  • 2020 年:33.83%;
按新客占比来看:
  • 2018 年:100%;
  • 2019 年:97%;

  • 2020 年:80%;

  • 2021 年 Q1:58.71%。
敷尔佳新客户快速增加的同时,老客户贡献金额的占比仍旧维持上升趋势,产品黏性较强,维持着较高的市场竞争力。

 营销占销售费用超 80%,研发投入不到 1%

2018 年至 2021 年 Q1 的投入数据:

  • 宣传推广费用:234.64 万元,7031.75 万元,1.66 亿元,2815.09 万元;
  • 宣传推广费用占总营收:0.63%,5.23%,10.5%,8.11%;
  • 研发费用:30.78 万元、60.39 万元、147.97 万元及 13.20 万元;
  • 研发费用占总营收:0.08%、0.04%、0.09%及 0.04% 。
从 2018 年到 2021 年 Q1,敷尔佳宣传推广费用占总销售费用的比例分别为:10.98%、60.93%、62.62%和 83.56%。相比于财务费用,人员管理费用、研发费用,目前敷尔佳总的销售费用占了大头。
据招股书称,敷尔佳的宣传推广费用主要用于电商平台的推广,以及增加考拉海购、抖音、微信小程序等新的电商渠道所花费的投入。
在其他营销方面,敷尔佳在 KOL 、短视频等营销渠道,品牌代言、综艺、影视剧冠名等广告渠道均有支出。报告期内,敷尔佳先后与袁姗姗、邓伦签订品牌代言协议,先后冠名、赞助《花花万物2&3》《妻子的浪漫旅行4》《谁是宝藏歌手》等综艺及影视剧场。

 敷尔佳面膜代言人 邓伦
相较于营销投入,敷尔佳在研发上的投入比较有限,主要原因是敷尔佳的产品研发和生产均委托给了哈三联、江南大学等公司机构完成,敷尔佳主要负责品牌产品的销售和运营工作。
招股书中披露,截至 2021 年 3 月 31 日,敷尔佳的研发人员为 2 人,占员工总数 0.69%,而截至本招股书签署日, 研发人员扩充至 6 人。

 同行业公司优势各异,市场管控趋于严格

招股书中,敷尔佳着重提到了华熙生物、贝泰妮、创尔生物和珀莱雅四家同行业的公司:

  • 华熙生物:以「透明质酸钠」为核心,旗下品牌包括夸迪、润百颜等;

  • 贝泰妮:以「薇诺娜」品牌为核心;

  • 创尔生物:以「胶原贴敷料」产品为核心;

  • 珀莱雅:旗下涵盖彩妆、护肤、洗护等产品线。 

招股书将敷尔佳部分数据与上述四个公司进行了横向对比,品牌星球总结如下:
从「综合毛利率」来看:
敷尔佳略低于贝泰妮、华熙生物和创尔生物。其余三家公司均以自主加工生产为主,自主生产的毛利率本身较高,除此之外,报告期内贝泰妮以直销收入为主,创尔生物及华熙生物通过自行生产原材料降低成本,这些都是公司毛利率高于敷尔佳的原因。
另一方面,敷尔佳毛利率高于珀莱雅,主要由于产品结构差异。珀莱雅主要产品为洁肤产品和彩妆产品等化妆品,而敷尔佳除功能性专业护肤品外,还有毛利率较高的医疗器械敷料产品。

从「销售费用率」来看:
敷尔佳明显低于其他四家公司。主要是由于其产品销售模式目前仍是以线下经销为主,相较于直销在电商平台和媒体渠道的投入,经销的市场推广主要由经销商承担,因此销售费用更低。尽管上文提到敷尔佳在营销上的投入较多,但从具体费用来看,总体仍低于其他三家公司。
从「研发费用率」来看:
敷尔佳明显低于其他四家公司。主要是由于敷尔佳在研发上的投入比例相对较少,具体原因在上文已经提及。而以华熙生物为例,其研发端覆盖了从科学理论到技术成果到终端产品,因此研发投入会较多。
另外,招股书中还提到了「行业监管政策」变化的风险,国家市场对化妆品公司制定了更为严格的基本行为规范。2020 年 1 月 2 日,国家药品监督管理局就曾明确表示:不存在所谓的「械字号」面膜,「妆字号」面膜不能宣称「医学护肤品」,不能称为药妆产品等。
敷尔佳表示:「如果未来政策发生变化,公司可能会花费更大成本来调整经营方向」。BRANDSTAR
编辑:李欣然

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